预测市场二元合约波动率的结构化建模与预测

01 摘要

预测市场中的价格是[0,1]区间内的概率，收益为二值，且合约有已知到期日，这与传统资产市场的波动率建模假设不同。作者构建了一个结构化波动率模型，包含捕捉二元不确定性随时间强制消解的Wright-Fisher到期组件，以及捕捉知情交易影响的Glosten-Milgrom订单流组件。在Kalshi合约面板上，结构化变量具有显著预测力，纯ARCH/GARCH基准被结构化设定主导，而将结构化方差乘以GARCH乘数可获得最佳整体预测。

02 关键点

1. 模型将预测市场波动率分解为到期收敛组件与订单流组件，分别捕捉时间维度与交易维度的不确定性。
2. 在Kalshi合约面板上，结构化变量显著优于纯ARCH/GARCH基准，且结构项设定条件方差水平、GARCH递归修正区间违例时机。
3. 波动率在价格接近50%时最高、临近到期时上升，且不同类别合约的信息到达时机与离散程度存在差异。